“半导体圈”又一选手闯关IPO！
近日，据上交所讯息泄漏，深圳市恒运昌真空本事股份有限公司(下称“恒运昌”)的科创板IPO请求，将定于2025年11月14日上会。值多礼贴的是，公司递交IPO请求仅20天，就被监管机构纳入现场查验名单，这场上市之旅从起步就备受留神。
在本事层面，恒运昌靠一款自主研发的等离子体射频电源站稳脚跟，本事体系早已熟悉，且撑起公司九成以上营收。而亮眼本事背后，公司超六成营收依赖单一客户，且该客户同期是公司推动，这激勉监管对其盈利络续性的质疑。
撑起这家国产半导体企业的，是70后“湘商”乐卫平。手脚公司独创东说念主，他当今担任董事长一职，手持公司实质限制权。他的夫人曹立掌管后勤，夫人的妹夫俞日明则冲锋销售一线，变成了典型的眷属企业经管架构。
在这家“湖南眷属”的率领下，恒运昌能否凯旋通过科创板的审核关隘呢？
01#单一客户孝顺超六成收入 中芯国际、长江存储为客户
在芯片制造这个需要言简意赅的高技术边界，恒运昌上演着“微不雅雕镂师”的变装。公司中枢居品等离子体射频电源，相配于在万分之一发丝粗细的芯片电路上进行精密“雕镂”的要津器具。
进程十年研发，公司接踵推出CSL、Bestda、Aspen三代居品系列。如今kai云体育游戏app平台，其自主研发的等离子体射频电源系统孝顺了公司九成以上的营收，成为当之无愧的业务支柱。
收货于此，公司的营收、净利润快速增长。2022年至2024年，公司营收从1.58亿元跃升至5.41亿元，净利润更是从0.26亿元增长至1.43亿元。公司的客户名单也颇为亮眼，居品已进入拓荆科技、中微公司、朔方华创、微导纳米、盛好意思上海等头部斥地商供应链，并取得了中芯国际、长江存储等末端晶圆厂的准入阅历。
关连词，高速增长的势头在2025年出现逆转。上半年公司营收仅微增4.06%至3.04亿元，净利润下落11.99%至0.69亿元。第三季度功绩加快下滑，营收同比下落27.29%，净利润跌幅扩大至46.16%。公司展望2025年全年营收将下落4.69%-9.58%，扣非净利润下落20.56%-29.89%，或迎来功绩首度“双降”。
公司讲明，净利润下落主要由于2025年大幅加多了研发插足，以及为执行产能新设子公司导致经管用度高潮。
而功绩变脸背后，公司订单储备已彰着萎缩。
《招股书》泄漏，公司在手订单金额从2023年末的2.6亿元降至2025年上半年末的1.2亿元。与此同期，2025年6月单月收入为0.8亿元，占上半年总营收比重跳动26%，显耀高于其他月份，毕竟1-5月，公司单月收入占营收的比例均未跳动20%。这也激勉监管对收入说明结合度的质疑。
关于这一格外波动，公司讲明称主要源于大客户拓荆科技的临时需求：一方面是其客户的新产线行将试产带来的新增订单，另一方面是拓荆科技上海工场搬迁完成后结合提货所致。公司强调不存在东说念主为退换收入说明时点的情况。
拓荆科技手脚恒运昌的第一大客户，两边关系十分密切。2022年至2025年上半年，公司对其销售占比从45.23%一齐攀升至62.06%，恒久为公司第一大客户，此外拓荆科技还通过顺利和盘曲持股整个持有恒运昌3.42%的股份。
这段深度绑定始于2022年8月，偶合恒运昌居品运转批量录用的要津时候，拓荆科技以2000万元投资入股，其时公司投后估值5.7亿元。到2023年10月再次增资时，恒运昌的投前估值已飙升至30亿元，14个月内估值增幅跳动5倍。
此外，在2025年上半年，恒运昌将针对拓荆科技的信用期从“月结30天”放宽至“月结60天”，这也导致恒运昌的应收账款余额激增150.55%。
值得正式的是，公司在欠债方面相对肃肃，2023年末及2024年末均无短期借款、历久借款等欠债，2025年上半年货币资金达4亿元。
不外，公司这次IPO率先标的募资15.5亿元，其中6.9亿元投向半导体中枢零部件面孔，2.5亿元用于补充流动资金；而最新《上会稿》泄漏，募资金额已融合为14.69亿元，补充流动资金的金额雷同子整至1.69亿元。
值多礼贴的是，公司还标的插足1.2亿元培植营销面孔，但2022年-2024年，公司销售用度整个尚未跳动2000万元，2024年底销售东说念主员仅14东说念主。这一募资野心与现存营销边界之间存在较大差距。
02#县城本事员逆袭成半导体“大佬” 夫人、妹夫同在公司任职
功绩与募资争议外，恒运昌的眷属式措置架构，以及背后复杂的关连资金交游，雷同被监管重心体恤。
这一切的中枢，是从县城本事员逆袭为半导体公司实控东说念主的70后“湘商”乐卫平。1995年，22岁的湖南东说念主乐卫平在家乡桃源县邮电局斥地厂当上了别称本事员。字据《招股书》可知，乐卫平先在外企AE作念了八年工程师和销售，从深圳到上海，积贮了相配的行业教师。2014年，41岁的他开启创业之路，建立了恒运昌。
如今，这位从县城走出的工程师正站在科创板的门口。而作陪他一说念站上成本舞台的，还有他的夫人曹立和夫人的妹夫俞日明。
如今，乐卫平顺利持股23.08%，还通过恒运昌投资、投资中心、投资发展中心盘曲限制公司49.79%股权，整个限制恒运昌72.87%的表决权，成为完全的实控东说念主。
同期，乐卫平的夫人曹立，持有公司控股推动恒运昌投资30%的股权，还担任公司行政总监；曹立的妹夫俞日明顺利持股恒运昌0.58%股权，身兼监事与高等销售司理。
“佳偶+妹夫”皆上阵的架构激勉了监管体恤。上交所条目说明为何不将二东说念主认定为共同实质限制东说念主。公司回话称，曹立仅认真后台经管，属于“眷属金钱安排”而非限制权安排。
除了眷属成员任职外，乐卫平夫人曹扬名下的公司与恒运昌之间复杂的资金交游，雷同激勉监管体恤。
曹立曾持股51%的“深圳克瑞斯”与恒运昌有着多年的生意交游。为止2020年底，恒运昌欠深圳克瑞斯792.22万元，同期乐卫平个东说念主欠恒运昌171.19万元。
具体看，这些债务主要源于两个层面：一方面，2018年昔日恒运昌向深圳克瑞斯采购货品，变成了792.22万元的冒昧款；另一方面，乐卫平个东说念主对公司的171.19万元欠款也一直未归赵。
值得正式的是，深圳克瑞斯早在2021年12月就已刊出，但这些历史欠款直到2022年底才得以计帐。
2022年底，三方通过债务重组厘清了这团乱麻：起先用乐卫平欠恒运昌的171.19万元，抵销了恒运昌欠深圳克瑞斯的等额债务。剩余的621.03万元，恒运昌顺利支付给了乐卫平鸳侣全资控股的“恒运昌投资”，从而完成了这场触及三方、历时多年的债务计帐。
另一家关连公司“香港克瑞斯”的故事雷同精彩。2022年，这家公司曾替恒运昌向供应商S收取了62.44万元市集履行费，这笔钱直到2023年12月才反璧给恒运昌。
此外，为止2022年底，恒运昌还欠香港克瑞斯222.06万元，主若是之前香港克瑞斯为恒运昌垫付的采购货款，这些钱在2023年1月还清。
而关于香港克瑞斯2022年底就住手接洽却迟迟不刊出的原因，恒运昌给出了一个生存化的讲明：为了便捷乐卫平子女国外留学付款。这家公司除了保留这个功能外，已无其他业务，还在弘扬期内将一个商标无偿转让给了恒运昌。
恒运昌强调，整个这些资金交游都是历史留传问题，钱款也曾全部结清，不存在实控东说念主过甚关连方对恒运昌资金占用的情形。
如今，这位70后“湘商”带着本事打破的光环，也包袱着眷属措置、客户依赖、资金交游等多重争议，向科创板发起终极冲刺。这个充满个东说念主与眷属色调的生意故事，能否取得成本市集的招供呢？
